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交通运输行业物流专题系列报告8:情之下 千亿即配行业迎发展新契机

时间:2020-03-25 17:23 点击:
交通运输行业物流专题系列报告8:情之下 千亿即配行业迎发展新契机

  疫情下外卖、生鲜、商超宅配平台订单量加速增长,即配行业发展迈入快车道,2019 年即配行业订单量同增38%至185 亿单,考虑到餐饮及商超线上渗透率存较大提升空间,预计未来3 年CAGR 30%。对比快递,即配行业具备规模效应弱、份额高度集中、运力调度算法复杂、不具备价格战基础等特征。顺丰涉足即配且体量占比不到2%,仍具成长空间,预计年内或有其他即配企业上市。

       每一次商业模式更替都倒逼物流模式的变革。每次商业模式变更都会伴随物流配送模式的变革,国内至今先后经历了工业经济时代的多层级经销商品流通、电商1.0 的一仓发全国快递配送和电商2.0 的仓储一体配送的物流模式更替。随着餐饮外卖持续向线上渗透以及电商巨头推进3km 本地生活零售圈,外卖及电商平台对物流配送时效要求进一步升级至分钟级别。在这种情况下,即时配送市场诞生,并得到了快速发展。

       即配行业:千亿市场,继快递后又一成长性的物流细分领域。与一般快递轴辐射物流模式及仓配模式不同,为保证时效2 小时内,即时配送采取的是点对点操作流程。受益外卖、商超宅配市场快速增长,即配行业2019 年订单/市场规模同增38%/34%至185 亿单/1313 亿元,近4 年CAGR 分别高达48%/37%。目前80%的即配订单来自外卖,而生鲜、商超宅配等其他需求占比不到20%。因此即配需求主要集中在饭点时间,为解决日内运力需求分布不均匀的问题,即配企业采取自营+加盟+众包三种模式的组合方案。

       在从快递与即配对比中,看即配行业特质及未来发展走向。

      行业壁垒。规模效应明显的快递行业重要壁垒之一为成本和规模优势。而对于人力密集型、固定成本占比小、采取点对点物流模式的即配行业,其规模效应较弱,行业重要门槛在于复杂的运力调度及路径优化算法。

      价格竞争。即配行业较难发生与快递行业相同激烈程度的价格战:1)即配行业主要从业公司是外卖及电商平台自建即配团队,无价格战动机;2)日均100 单的餐饮外卖公司对即配订单价格敏感度较低;3)即配行业规模效应弱,价格战获得额外件量无法带来成本的下降。

      格局情况。即配行业90%订单的份额为B2C,而大部分B2C 商流订单被外卖、电商平台掌控,美团、饿了么、京东平台自建的即配团队份额合计93%,明显超出快递行业49%的CR3。

      发展前景。非典疫情一定程度上推动快递市场步入黄金十年,本次疫情或有望培养消费者外卖、商超及生鲜宅配消费习惯,加速即配行业发展。

      劳动力之争。2019 年,全社会约有360 万名快递员和600 万即配外卖员。

      虽然外卖员薪酬比快递员高约10%,但是考虑到工作强度、工作压力、工作危险程度以及发展前景,快递员工作的性价比要好于即配员,即配行业不会形成对快递行业人力的分流。

       风险因素:外卖、商超宅配、生鲜宅配发展不及预期;人力成本大幅攀升;行业价格下跌。

       投资策略。顺丰同城即配业务增速较快,但体量较小,预计2019 年即配营收同增100%至20 亿元左右,占公司总营收1.8%,仍颇具成长空间。受益增值税暂时免收、公路免费通行、企业社保费阶段性减免,顺丰成本端有望出现改善;同时疫情期间,公司直营模式保持了较高的复工率,凭借空网短期实现了件量份额的提升,继续维持“买入”的投资评级。


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